{"id":336,"date":"2008-10-06T10:55:32","date_gmt":"2008-10-06T17:55:32","guid":{"rendered":"http:\/\/poesiamas.net\/blog\/?p=336"},"modified":"2015-03-11T13:48:08","modified_gmt":"2015-03-11T13:48:08","slug":"explicacion-a-la-crisis-economica-internacional","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/2008\/10\/06\/explicacion-a-la-crisis-economica-internacional\/","title":{"rendered":"Explicaci\u00f3n a la crisis econ\u00f3mica internacional"},"content":{"rendered":"<p>En un blog de la red (Viaja por internet, de Nacho Giral), he encontrado este art\u00edculo que me ha parecido sumamente interesante. Lo reproduzco tal cual.<\/p>\n<blockquote><p>Me han hecho llegar esta buena explicaci\u00f3n del profesor de IESE Leopoldo Abad\u00eda ahora en Grupo Sonnenfeld sobre la crisis financiera que azota los mercados desde que se destapo la crisis de las hipotecas subprime en USA. Me ha perecido muy interesante y formativa as\u00ed que he pensado que val\u00eda le pena reproducirla aqu\u00ed:<\/p><\/blockquote>\n<p><strong>CRISIS 2007-2008. <\/strong><\/p>\n<p>1. 2001. Explosi\u00f3n de la burbuja Internet.<\/p>\n<p>2. La Reserva Federal de Estados Unidos baja en dos a\u00f1os el precio del dinero del 6.5 % al 1 %.<\/p>\n<p>3. Esto dopa un mercado que empezaba a despegar: el mercado inmobiliario.<\/p>\n<p>4. En 10 a\u00f1os, el precio real de las viviendas se multiplica por dos en Estados Unidos.<\/p>\n<p>5. Durante a\u00f1os, los tipos de inter\u00e9s vigentes en los mercados financieros internacionales han sido excepcionalmente bajos.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>6. Esto ha hecho que los Bancos hayan visto que el negocio se les hac\u00eda m\u00e1s peque\u00f1o:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">a) Daban pr\u00e9stamos a un bajo inter\u00e9s<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">b. Pagaban algo por los dep\u00f3sitos de los clientes (cero si el dep\u00f3sito est\u00e1 en cuenta corriente y, si adem\u00e1s, cobran Comisi\u00f3n de Mantenimiento, pagaban \u201cmenos algo\u201d)<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">c) Pero, con todo, el Margen de Intermediaci\u00f3n (\u201ca\u201d menos \u201cb\u201d) decrec\u00eda<\/p>\n<p>7. A alguien, entonces, en Am\u00e9rica, se le ocurri\u00f3 que los Bancos ten\u00edan que hacer dos cosas:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">a) Dar pr\u00e9stamos m\u00e1s arriesgados, por los que podr\u00edan cobrar m\u00e1s intereses<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">b) Compensar el bajo Margen aumentando el n\u00famero de operaciones (1000 x poco es m\u00e1s que 100 x poco)<\/p>\n<p>8. En cuanto a lo primero (cr\u00e9ditos m\u00e1s arriesgados), decidieron:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">1. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los \u201cninja\u201d (no income, no job, no assets; o sea, personas sin ingresos fijos, sin empleo fijo, sin propiedades)<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">2. Cobrarles m\u00e1s intereses, porque hab\u00eda m\u00e1s riesgo<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">3. Aprovechar el boom inmobiliario.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">4. Adem\u00e1s, llenos de entusiasmo, decidieron conceder cr\u00e9ditos hipotecarios por un valor superior al valor de la casa que compraba el ninja, porque, con el citado boom inmobiliario, esa casa, en pocos meses, valdr\u00eda m\u00e1s que la cantidad dada en pr\u00e9stamo.<\/p>\n<p><script type=\"text\/javascript\"><!--\ngoogle_ad_client = \"pub-8129239002981358\";\n\/* 336x280, creado 3\/11\/08 *\/\ngoogle_ad_slot = \"7958439179\";\ngoogle_ad_width = 336;\ngoogle_ad_height = 280;\n\/\/ --><\/script><br \/>\n<script src=\"http:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/show_ads.js\" type=\"text\/javascript\"><\/script> 5. A este tipo de hipotecas, les llamaron \u201chipotecas subprime&#8221;<\/p>\n<p>a) Se llaman \u201chipotecas prime\u201d las que tienen poco riesgo de impago. En una escala de clasificaci\u00f3n entre 300 y 850 puntos, las hipotecas prime est\u00e1n valoradas entre 850 puntos las mejores y 620 las menos buenas.<\/p>\n<p>b) Se llaman \u201chipotecas subprime\u201d las que tienen m\u00e1s riesgo de impago y est\u00e1n valoradas entre 620 las menos buenas y 300, las malas.<\/p>\n<p>6. Adem\u00e1s, como la econom\u00eda americana iba muy bien, el deudor hoy insolvente podr\u00eda encontrar trabajo y pagar la deuda sin problemas.<\/p>\n<p>7. Este planteamiento fue bien durante algunos a\u00f1os. En esos a\u00f1os, los ninja iban pagando los plazos de la hipoteca y, adem\u00e1s, como les hab\u00edan dado m\u00e1s dinero del que val\u00eda su casa, se hab\u00edan comprado un coche, hab\u00edan hecho reformas en la casa y se hab\u00edan ido de vacaciones con la familia. Todo ello, seguramente, a plazos, con el dinero de m\u00e1s que hab\u00edan cobrado y, en alg\u00fan caso, con lo que les pagaban en alg\u00fan empleo o chapuza que hab\u00edan conseguido.<\/p>\n<p>9. 1er. comentario: creo que, hasta aqu\u00ed, todo est\u00e1 muy claro y tambi\u00e9n est\u00e1 claro que cualquier persona con sentido com\u00fan, aunque no sea un especialista financiero, puede pensar que, si algo falla, el batacazo puede ser importante.<\/p>\n<p>10. En cuanto a lo segundo (aumento del n\u00famero de operaciones):  Como los Bancos iban dando muchos pr\u00e9stamos hipotecarios, se les acababa el dinero. La soluci\u00f3n fue muy f\u00e1cil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen dinero, porque para algo est\u00e1 la globalizaci\u00f3n. Con ello, el dinero que yo, hoy por la ma\u00f1ana, he ingresado en la Oficina Central de la Caja de Ahorros de San Quirze de Safaja puede estar esa misma tarde en Illinois, porque all\u00ed hay un Banco al que mi Caja de Ahorros le ha prestado mi dinero para que se lo preste a un ninja. Por supuesto, el de Illinois no sabe que el dinero le llega desde mi pueblo, y yo no s\u00e9 que mi dinero, depositado en una entidad seria como es mi Caja de Ahorros, empieza a estar en un cierto riesgo. Tampoco lo sabe el Director de la Oficina de mi Caja, que sabe -y presume- de que trabaja en una Instituci\u00f3n seria. Tampoco lo sabe el Presidente de la Caja de Ahorros, que s\u00f3lo sabe que tiene invertida una parte del dinero de sus inversores en un Banco importante de Estados Unidos.<\/p>\n<p>11. 2\u00ba comentario: la globalizaci\u00f3n tiene sus ventajas, pero tambi\u00e9n sus inconvenientes, y sus peligros. La gente de San Quirze no sabe que est\u00e1 corriendo un riesgo en Estados Unidos y cuando empieza a leer que all\u00ed se dan hipotecas subprime, piensa: \u201c\u00a1Qu\u00e9 locuras hacen estos americanos!\u201d<\/p>\n<p>12. Adem\u00e1s, resulta que existen las \u201cNormas de Basilea\u201d, que exigen a los Bancos de todo el mundo que tengan un Capital m\u00ednimo en relaci\u00f3n con sus Activos. Simplificando mucho, el Balance del Banco de Illinois es:  ACTIVO PASIVO  Dinero en Caja Dinero que le han prestado otros Bancos  Cr\u00e9ditos concedidos Capital  Reservas  TOTAL X millones X millones  Las Normas de Basilea exigen que el Capital de ese Banco no sea inferior a un determinado porcentaje del Activo. Entonces, si el Banco est\u00e1 pidiendo dinero a otros Bancos y dando muchos cr\u00e9ditos, el porcentaje de Capital sobre el Activo de ese Banco baja y no cumple con las citadas Normas de Basilea.<\/p>\n<p> 13. Hay que inventar algo nuevo. Y eso nuevo se llama Titulizaci\u00f3n: el Banco de Illinois \u201cempaqueta\u201d las hipotecas -prime y subprime- en paquetes que se llaman MBS (Mortgage Backed Securities, o sea, Obligaciones garantizadas por hipotecas). O sea, donde antes tenia 1.000 hipotecas \u201csueltas\u201d, dentro de la Cuenta \u201cCr\u00e9ditos concedidos\u201d, ahora tiene 10 paquetes de 100 hipotecas cada uno, en los que hay de todo, bueno (prime) y malo (subprime), como en la vi\u00f1a del Se\u00f1or.<\/p>\n<p> 14. El Banco de Illinois va y vende r\u00e1pidamente esos 10 paquetes.<\/p>\n<p> 1. \u00bfD\u00f3nde va el dinero que obtiene por esos paquetes? Va al Activo, a la Cuenta de \u201cDinero en Caja\u201d, que aumenta, disminuyendo por el mismo importe la Cuenta \u201cCr\u00e9ditos concedidos\u201d, con lo cual la proporci\u00f3n Capital\/Cr\u00e9ditos concedidos mejora y el Balance del Banco cumple con las Normas de Basilea.<br \/>\n2. \u00bfQui\u00e9n compra esos paquetes y adem\u00e1s los compra r\u00e1pidamente para que el Banco de Illnois \u201climpie\u201d su Balance de forma inmediata? \u00a1Muy buena pregunta! El Banco de Illinois crea unas entidades filiales, los conduits, que no son Sociedades, sino trusts o fondos, y que, por ello no tienen obligaci\u00f3n de consolidar sus Balances con los del Banco matriz. Es decir, de repente, aparecen en el mercado dos tipos de entidades:<\/p>\n<p>a) El Banco de Illinois, con la cara limpia.<br \/>\nb) El Chicago Trust Corporation (o el nombre que le quer\u00e1is poner), con el siguiente Balance:  ACTIVO PASIVO  Los 10 paquetes de hipotecas Capital:  lo que ha pagado por esos paquetes<\/p>\n<p> 15. 3er. comentario: Si cualquier persona que trabaja en la Caja de Ahorros de San Quirze, desde el Presidente al Director de la Oficina supiera algo de esto, se buscar\u00eda r\u00e1pidamente otro empleo. Mientras tanto, todos hablan en Expansi\u00f3n de sus inversiones internacionales, de las que ya veis que no tienen la m\u00e1s m\u00ednima idea.<\/p>\n<p>16. \u00bfC\u00f3mo se financian los conduits? En otras palabras, \u00bfde d\u00f3nde sacan dinero para comprar al Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios:<\/p>\n<p>1. Mediante cr\u00e9ditos de otros Bancos (4\u00ba Comentario: La bola sigue haci\u00e9ndose m\u00e1s grande)<br \/>\n2. Contratando los servicios de Bancos de Inversi\u00f3n que pueden vender esos MBS a Fondos de Inversi\u00f3n, Sociedades de Capital Riesgo, Aseguradoras, Financieras, Sociedades patrimoniales de una familia, etc. (5\u00ba Comentario: fijaos que el peligro se nos va acercando, no a Espa\u00f1a, sino a nuestra familia, porque igual, animado por el Director de la oficina de San Quirze, voy y meto mi dinero en un Fondo de Inversi\u00f3n)<br \/>\n3. Lo que pasa es que, para ser \u201cfinancieramente correctos\u201d, los conduits o MBS ten\u00edan que ser bien calificados por las agencias de rating, que dan calificaciones en funci\u00f3n de la solvencia. Estas calificaciones dicen: \u201ca esta empresa, a este Estado, a esta organizaci\u00f3n se le puede prestar dinero sin riesgo\u201d, o \u201ctengan cuidado con estos otros porque se arriesga usted a que no le paguen\u201d.<br \/>\n4. Incluyo aqu\u00ed lo que dec\u00eda el vocablo \u201cRating\u201d de este Diccionario, para que lo teng\u00e1is todo en el mismo bloque:  RATING. Calificaci\u00f3n crediticia de una Compa\u00f1\u00eda o una Instituci\u00f3n, hecha por una agencia especializada. En Espa\u00f1a, la agencia l\u00edder en este campo es Fitch Ratings.  Los niveles son:  AAA, el m\u00e1ximo  AA  A  BBB  BB  Otros, pero son muy malos  En general:  Un Banco o Caja grande suele tener un rating de AA  Un Banco o Caja mediano, un rating de A  El 3 de Marzo de 2008, Fitch ha mantenido el rating del Ayuntamiento de Barcelona en AA+<br \/>\n5. Las Agencias de rating otorgaban estas calificaciones o les daban otros nombres, m\u00e1s sofisticados, pero que, al final, dicen lo mismo:  Llamaban:  Investment grade a los MBS que representaban hipotecas prime, o sea, las de menos riesgo (ser\u00edan las AAA, AA y A)  Mezzanine, a las intermedias (supongo que las BBB y quiz\u00e1 las BB)  Equity a las malas, de alto riesgo, o sea, a las subprime, que, en este tinglado, son las protagonistas<br \/>\n6. Los Bancos de Inversi\u00f3n colocaban f\u00e1cilmente las mejores (investment grade), a inversores conservadores, y a intereses bajos.<br \/>\n 7. Otros gestores de Fondos, Sociedades de Capital Riesgo, etc, m\u00e1s agresivos . pretend\u00edan obtener, a toda costa, rentabilidades m\u00e1s altas, entre otras razones porque esos se\u00f1ores cobran el bonus de final de a\u00f1o en funci\u00f3n de la rentabilidad obtenida.<br \/>\n8. Problema: \u00bfC\u00f3mo vender MBS de los malos a estos \u00faltimos gestores sin que se note excesivamente que est\u00e1n incurriendo en riesgos excesivos?<br \/>\n9. 6\u00ba Comentario: La cosa se complica y, por supuesto, los de la Caja de Ahorros de San Quirze siguen haciendo declaraciones en Expansi\u00f3n felices y contentos, hablando de la buena marcha de la econom\u00eda y de la Obra Social que est\u00e1n haciendo.<br \/>\n10. Algunos Bancos de Inversi\u00f3n lograron, de las Agencias de Rating una recalificaci\u00f3n (un re-rating, palabro que no existe, pero que sirve para entendernos)<br \/>\n11. El re-rating es un invento para subir el rating de los MBS malos, que consiste en:<\/p>\n<p>i. Estructurarlos en tramos, a los que les llaman tranches, ordenando, de mayor a menor, la probabilidad de un impago, y con el compromiso de priorizar el pago a los menos malos. Es decir:<br \/>\n1. Yo compro un paquete de MBS, en el que me dicen que los tres primeros MBS son relativamente buenos, los tres segundos, muy regulares y los tres terceros, francamente malos. Esto quiere decir que he estructurado el paquete de MBS en tres tranches: el relativamente bueno, el muy regular y el muy malo.<br \/>\n2. Me comprometo a que si no paga nadie del tranche muy malo (o como dicen estos se\u00f1ores, si en el tramo malo incurro en default), pero cobro algo del tranche muy regular y bastante del relativamente bueno, todo ir\u00e1 a pagar las hipotecas del tranche relativamente bueno, con lo que, autom\u00e1ticamente, este tranche podr\u00e1 ser calificado de AAA.<br \/>\n3. (7\u00ba Comentario: En los \u201cComentarios de Coyuntura Econ\u00f3mica del IESE\u201d, de Enero 2008, de los que he sacado la mayor parte de lo que os estoy diciendo, le llaman a esto \u201cmagia financiera\u201d)<br \/>\nii. Para acabar de liar a los de San Quirze, estos MBS ordenados en tranches fueron rebautizados como CDO (Collateralized Debt Obligations, Obligaciones de Deuda Colateralizada), como se les pod\u00eda haber dado otro nombre ex\u00f3tico.  iii. No contentos con lo anterior, los magos financieros crearon otro producto importante: los CDS (Credit Default Swaps) En este caso, el adquirente, el que compraba los CDO, asum\u00eda un riesgo de impago por los CDO que compraba, cobrando m\u00e1s intereses. O sea, compraba el CDO y dec\u00eda: \u201csi falla, pierdo el dinero. Si no falla, cobro m\u00e1s intereses.\u201d<br \/>\niv. Siguiendo con los inventos, se cre\u00f3 otro instrumento, el Synthetic CDO, que no he conseguido entender, pero que daba una rentabilidad sorprendentemente elevada.<br \/>\nv. M\u00e1s a\u00fan: los que compraban los Synthetic CDO pod\u00edan comprarlos mediante cr\u00e9ditos bancarios muy baratos. El diferencial entre estos intereses muy baratos y los altos rendimientos del Synthetic hac\u00eda extraordinariamente rentable la operaci\u00f3n.<\/p>\n<p>17. Al llegar aqu\u00ed y confiando en que no os hay\u00e1is perdido demasiado, quiero recordar una cosa que es posible que se os haya olvidado, dada la complejidad de las operaciones descritas: que todo est\u00e1 basado en que los ninjas pagar\u00e1n sus hipotecas y que el mercado inmobiliario norteamericano seguir\u00e1 subiendo.<\/p>\n<p>18. PERO:<br \/>\n1. A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron.<br \/>\n2. Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa m\u00e1s de lo que ahora val\u00eda y decidieron (o no pudieron) seguir pagando sus hipotecas.<br \/>\n3. Autom\u00e1ticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO, CDS, Synthetic CDO y los que ya los ten\u00edan no pudieron venderlos.<br \/>\n4. Todo el montaje se fue hundiendo y un d\u00eda, el Director de la Oficina de San Quirze llam\u00f3 a un vecino para decirle que bueno, que aquel dinero se hab\u00eda esfumado, o, en el mejor de los casos, hab\u00eda perdido un 60 % de su valor.<br \/>\n 5. 8\u00ba Comentario: Vete ahora a explicar al vecino de San Quirze lo de los ninjas, el Bank de Illinois y el Chicago Trust Corporation. No se le puede explicar por varias razones: la m\u00e1s importante, porque nadie sabe d\u00f3nde est\u00e1 ese dinero. Y al decir nadie, quiero decir NADIE.<br \/>\n6. Pero las cosas van m\u00e1s all\u00e1. Porque nadie -ni ellos- sabe la porquer\u00eda que tienen los Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos empiezan a no fiarse unos de otros.<br \/>\n7. Como no se f\u00edan, cuando necesitan dinero y van al MERCADO INTERBANCARIO, que es donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo prestan caro. El inter\u00e9s a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el Euribor (Europe Interbank Offered Rate, o sea, Tasa de Inter\u00e9s ofrecida en el mercado interbancario en Europa), tasa que, como pod\u00e9is ver en el vocablo EURIBOR A 3 MESES de este Diccionario, ha ido subiendo (ahora est\u00e1 empezando a bajar.)<br \/>\n 8. Por tanto, los Bancos ahora no tienen dinero. Consecuencias:<br \/>\ni. No dan cr\u00e9ditos<br \/>\nii. No dan hipotecas, con lo que los Habitat, Colonial, Renta Corporaci\u00f3n, etc., lo empiezan a pasar mal, MUY MAL. Y los accionistas que compraron acciones de esas empresas, ven que las cotizaciones de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.<br \/>\n iii. El Euribor a 12 meses, que es el \u00edndice de referencia de las hipotecas, ha ido subiendo (v. Vocablo EURIBOR A 12 MESES en este Diccionario), lo que hace que el espa\u00f1ol medio, que tiene su hipoteca, empieza a sudar para pagar las cuotas mensuales.<br \/>\niv. Como los Bancos no tienen dinero:<br \/>\n1. Venden sus participaciones en empresas<br \/>\n2. Venden sus edificios<br \/>\n 3. Hacen campa\u00f1as para que metamos dinero, ofreci\u00e9ndonos mejores condiciones<br \/>\nv. Como la gente empieza a sentirse apretada por el pago de la hipoteca, va menos al Corte Ingl\u00e9s.<br \/>\nvi. Como el Corte Ingl\u00e9s lo nota, compra menos al fabricante de calcetines de Matar\u00f3, que tampoco sab\u00eda que exist\u00edan los ninja.<br \/>\nvii. El fabricante de calcetines piensa que, como vende menos calcetines, le empieza a sobrar personal y despide a unos cuantos.<br \/>\nviii. Y esto se refleja en el \u00edndice de paro, fundamentalmente en Matar\u00f3, donde la gente empieza a comprar menos en las tiendas.<br \/>\n19. Esto es un Diccionario de vocablos. Lo que pasa es que el vocablo \u201cCrisis 2007-2008\u201d es muy serio. El t\u00edtulo puede inducir a error, pensando que la crisis se va a acabar en 2008. Ahora viene otra pregunta: <strong>\u00bfHasta cu\u00e1ndo va a durar esto?<br \/>\n<\/strong><br \/>\n20. Pues muy buena pregunta, tambi\u00e9n. muy dif\u00edcil de contestar, por varias razones:<br \/>\n 1. Porque se sigue sin conocer la dimensi\u00f3n del problema (las cifras var\u00edan de 100.000 a 500.000 millones de d\u00f3lares)<br \/>\n2. Porque no se sabe qui\u00e9nes son los afectados. No se sabe si mi Banco, el de toda la vida, Banco serio y con tradici\u00f3n en la zona, tiene mucha porquer\u00eda en el Activo. Lo malo es que mi Banco tampoco lo sabe. **(El 19.2.08, Fitch rebaj\u00f3 el rating de Caixa Laietana de A- a BBB+, debido a \u201cla creciente exposici\u00f3n al sector inmobiliario en los \u00faltimos tres a\u00f1os\u201d. Un d\u00eda antes hab\u00eda rebajado el rating de Caixa Galicia., de A+ a A-, con argumentos similares.)<br \/>\n3. Cuando, en Am\u00e9rica, las hipotecas no pagadas por los ninja se vayan ejecutando, o sea, los Bancos puedan vender las casas hipotecadas por el precio que sea, algo valdr\u00e1n los MBS, CDO, CDS y hasta los Synthetic.<br \/>\n4. Mientras tanto, nadie se f\u00eda de nadie.<\/p>\n<p>21. 9\u00ba Comentario:<br \/>\n1. Alguien ha calificado este asunto como \u201cla gran estafa\u201d<br \/>\n2. Otros han dicho que el Crack del 29, comparado con esto, es un juego de ni\u00f1as en el patio de recreo de un convento de monjas<br \/>\n3. Bastantes, quiz\u00e1 muchos, se han enriquecido con los bonus que han ido cobrando. Ahora, se quedar\u00e1n sin empleo, pero tendr\u00e1n el bonus guardado en alg\u00fan lugar, quiz\u00e1 en un armario blindado, que es posible que sea donde est\u00e9 m\u00e1s seguro y protegido de otras innovaciones financieras que se le pueden ocurrir a alguien. **Ayer o\u00ed que, para el futuro, lo mejor ser\u00e1 pagarles el bonus a los inventores de los instrumentos estructurados (MBS, CDO, etc.) con instrumentos estructurados que ellos mismo hayan inventado. Me pareci\u00f3 muy buena idea.)<br \/>\n 4. Las autoridades financieras tienen una gran responsabilidad sobre lo que ha ocurrido. Las Normas de Basilea, te\u00f3ricamente dise\u00f1adas para controlar el sistema, han estimulado la TITULIZACI\u00d3N hasta extremos capaces de oscurecer y complicar enormemente los mercados a los que se pretend\u00eda proteger.<br \/>\n5. Los Consejos de Administraci\u00f3n de las entidades financieras involucradas en este gran fiasco, tienen una gran responsabilidad, porque no se han enterado de nada. Y ah\u00ed incluyo el Consejo de Administraci\u00f3n de la Caja de Ahorros de San Quirze<br \/>\n6. Algunas agencias de rating han sido incompetentes o no independientes respecto a sus clientes, lo cual es muy serio<\/p>\n<p>22. Fin de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez monetaria para que los Bancos puedan tener dinero.<\/p>\n<p>**22.1. Un amigo m\u00edo me ha preguntado: \u00bfDe d\u00f3nde saca el dinero el Banco Central Europeo? Para no complicar la explicaci\u00f3n de la Crisis, he a\u00f1adido un vocablo nuevo en este Diccionario: BCE, BANCO CENTRAL EUROPEO. All\u00ed ten\u00e9is la contestaci\u00f3n a la pregunta.  <script type=\"text\/javascript\"><!--\ngoogle_ad_client = \"pub-8129239002981358\";\n\/* 336x280, creado 3\/11\/08 *\/\ngoogle_ad_slot = \"7958439179\";\ngoogle_ad_width = 336;\ngoogle_ad_height = 280;\n\/\/ --><\/script><br \/>\n<script src=\"http:\/\/pagead2.googlesyndication.com\/pagead\/show_ads.js\" type=\"text\/javascript\"><\/script><br \/>\n23. Hay expertos que dicen que s\u00ed que hay dinero, pero que lo que no hay es confianza. O sea, que la crisis de liquidez es una aut\u00e9ntica crisis de no fiarse del pr\u00f3jimo.<\/p>\n<p>24. Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversi\u00f3n creados por Estados con recursos procedentes del super\u00e1vit en sus cuentas, (procedentes principalmente del petr\u00f3leo y del gas) como los Fondos de los Emiratos \u00e1rabes, pa\u00edses asi\u00e1ticos, Rusia, etc., est\u00e1n comprando participaciones importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que se han metido.<\/p>\n<p>25. L\u00f3gicamente, seguir\u00e1 la historia en las actualizaciones mensuales de este Diccionario.<\/p>\n<p>26. La primera actualizaci\u00f3n viene a continuaci\u00f3n:<\/p>\n<p>ASEGURADORAS DE DEUDA. Act\u00faan como avalistas en todas las emisiones de Deuda. Como s\u00f3lo se dedican a eso, se les llama MONOLINE. Comenzaron asegurando Deuda P\u00fablica de Instituciones oficiales de Estados Unidos y hace 5 a\u00f1os decidieron ampliar su negocio y lanzarse a las emisiones privadas. Avalan cualquier tipo de bono o veh\u00edculo estructurado (como los que hemos citado m\u00e1s arriba), lo que les ha convertido en las grandes v\u00edctimas del terremoto actual. Las aseguradoras m\u00e1s importantes y que ahora lo est\u00e1n pasando mal, son: Ambac, MBIA y ACA Capital.<\/p>\n<p><strong>**Actualizaciones de Febrero 08:<\/strong><\/p>\n<p>1. La Reserva Federal norteamericana ha bajado los tipos de inter\u00e9s al 3 %, porque lo que m\u00e1s le preocupa es el crecimiento (quiere evitar la recesi\u00f3n.) Esto equivale a TIPOS DE INTER\u00c9S NEGATIVOS, porque la inflaci\u00f3n ha sido del 4 %. O sea, el coste real del dinero en USA es de 3 &#8211; 4 = -1 %.<\/p>\n<p>2. Parece que los va a volver a bajar, al 2.5 %. Lo que pasa es que se le est\u00e1 empezando a disparar la inflaci\u00f3n, por aquello del dinero f\u00e1cil.<\/p>\n<p>3. El Banco Central Europeo ha mantenido los tipos de inter\u00e9s en el 4 %, porque lo que m\u00e1s le preocupa es la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<p>4. Warren Buffet, financiero importante, ha lanzado un plan de ayuda a las monoline, para evitar su bajada de rating. Una bajada de rating en una aseguradora de riesgos es fatal. Equivale a decir: \u201cUsted asegura los riesgos, pero no nos fiamos. \u00bfQui\u00e9n le asegura a usted?\u201d La contestaci\u00f3n ahora es clara: Warren Buffet.<\/p>\n<p>3.3.08. Pues no. Warren Buffet ha retirado su oferta.<\/p>\n<p>5. Varios Bancos estadounidenses, como el Bank of America, JP Morgan y Wells Fargo han lanzado un plan, llamado \u201cPROYECTO L\u00cdNEA DE VIDA\u201d cuyo objetivo principal es ampliar los plazos del procedimiento de impago de las personas que tienen hipotecas y est\u00e1n en situaci\u00f3n delicada. Se trata de dar un tiempo de respiro a los ninjas para que puedan intentar poner sus deudas en orden.<\/p>\n<p>10\u00ba Comentario: Supongo que \u201cL\u00ednea de vida\u201d es la traducci\u00f3n espa\u00f1ola de \u201clifeline\u201d, que, seg\u00fan un diccionario que tengo, quiere decir \u201ccable que se echa al agua para intentar salvar a alguien que se est\u00e1 ahogando\u201d. O sea, \u201cProyecto L\u00ednea de Vida\u201d quiere decir \u201cProyecto echar un cable\u201d.<\/p>\n<p>6. Las cuatro grandes auditoras (Deloitte, Ernst &amp; Young, KPMG y PricewaterhouseCoopers -PwC-) est\u00e1n en un momento clave para mantener su reputaci\u00f3n.<\/p>\n<p>7. Las agencias de rating no podr\u00e1n dise\u00f1ar ni calificar Activos. Es decir, no podr\u00e1n inventar cosas como los MBS, lo CDO, etc., y, adem\u00e1s, calificarlos, o sea, decir que son de fiar. Es un acuerdo tomado en Tokio por el Comit\u00e9 T\u00e9cnico de la ORGANIZACI\u00d3N INTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORES (IOSCO.)<\/p>\n<p>Y AHORA, \u00bfQU\u00c9 VA A PASAR?<\/p>\n<p>Para hacerme una idea, he estado en dos sesiones en el IESE (muy buenas, por cierto) y he le\u00eddo los Comentarios de Coyuntura Econ\u00f3mica, del IESE, de Febrero 2008, La Vanguardia, Expansi\u00f3n, Actualidad Econ\u00f3mica y Time Magazine. Lo que he entendido es lo siguiente:<\/p>\n<p>EUROPA (NO OLVIDAR QUE ESPA\u00d1A EST\u00c1 EN EUROPA)<\/p>\n<p>\u00cdNDICES<\/p>\n<p>* De confianza de los consumidores. Muy bajo, y bajando por 7\u00ba mes consecutivo.<br \/>\n* De confianza dentro del sector industrial. Descenso muy marcado. En Espa\u00f1a, m\u00e1s que en la media europea.<br \/>\n* Ventas al por menor, o sea, lo que t\u00fa yo compramos cuando salimos de compras. Bajando significativamente a lo largo del a\u00f1o, y mucho m\u00e1s en los \u00faltimos meses. O sea, que la gente (t\u00fa y yo) empieza a tener miedo y dice: \u201ceste traje que llevo a\u00fan puede aguantar un poco m\u00e1s\u201d.<br \/>\n* Indicador Sint\u00e9tico de Actividad. Avanza, con 6 meses de antelaci\u00f3n, el comportamiento general de la econom\u00eda:<br \/>\no Licitaciones de obra<br \/>\no Consumo de cemento<br \/>\no Matriculaciones<br \/>\no Ocupaci\u00f3n laboral<br \/>\no Confianza dentro del sector industrial<br \/>\no Facturaci\u00f3n de grandes empresas<br \/>\no Ventas al por menor<br \/>\no Etc.<\/p>\n<p>Lleva un perfil descendente desde el cierre de 2006.<\/p>\n<p>FANTASMAS<\/p>\n<p>* La crisis inmobiliaria<br \/>\n* El sector de la construcci\u00f3n<br \/>\n* Saber c\u00f3mo est\u00e1n los Bancos, porque no acaban de aclararse. En una reuni\u00f3n del Banco de Pagos Internacionales, que se ha celebrado en Basilea, se ha pedido una mayor transparencia y que nos enteremos todos de la verdadera situaci\u00f3n de los Balances de los Bancos. (Los Bancos espa\u00f1oles est\u00e1n en mejor posici\u00f3n que los de otros pa\u00edses, porque el Banco de Espa\u00f1a les oblig\u00f3 a hacer provisiones antic\u00edclicas por encima de las que se realizan en otros pa\u00edses. Algunos han hecho, adem\u00e1s, provisiones extraordinarias por su cuenta). (El 28 de Febrero, Bernanke, Presidente de la Reserva Federal de USA, dijo que hay Bancos americanos que podr\u00edan quebrar por el negocio inmobiliario.)<br \/>\n* La falta de liquidez. El cr\u00e9dito se ha puesto dif\u00edcil porque los Bancos no tienen dinero para prestar. (Si sal\u00eds a la calle, ver\u00e9is la cantidad de campa\u00f1as bancarias que hay ahora para captar dinero. Lo que pasa es que el se\u00f1or de San Quirze del que habl\u00e1bamos antes est\u00e1 un poco mosca y sigue dudando si lo mejor es guardar el dinero en un calcet\u00edn, como en los buenos tiempos.)<\/p>\n<p>(Lo de que el cr\u00e9dito se ha puesto dif\u00edcil quiere decir que, o no te lo dan, o, si te lo dan, las condiciones no son muy cari\u00f1osas, y, para algunos sectores, francamente antip\u00e1ticas.) (Cerrando el c\u00edrculo, habr\u00e9is adivinado que la construcci\u00f3n y el sector inmobiliario son dos de estos sectores.)<\/p>\n<p><strong>LAS CONSECUENCIAS DE LOS FANTASMAS<\/strong><\/p>\n<p>* El par\u00f3n de la construcci\u00f3n tiene malas consecuencias. Por ejemplo:<\/p>\n<p>o Los precios de las viviendas bajan.<\/p>\n<p>o Muchas personas se encuentran con hipotecas que valen m\u00e1s que la vivienda que tienen hipotecada. Eso quiere decir que, si esas personas hacen su Balance, quedar\u00eda as\u00ed:<\/p>\n<p><strong>ACTIVO PASIVO<\/strong><\/p>\n<p>Vivienda, que se pod\u00eda vender Hipoteca sobre esa vivienda 200<\/p>\n<p>por 200 y que hoy vale 100<\/p>\n<p>Activo menos Pasivo = Fondos propios = -100. Eso se llama quiebra t\u00e9cnica.<\/p>\n<p>Lo que pasa es que esa persona ten\u00eda unos ahorrillos, unas joyas de la abuela y unos parientes que, vista la situaci\u00f3n y sabiendo que es una persona honrada, le echar\u00e1n una mano. (Si fuera un ninja, ni ahorrillos ni joyas ni parientes.)<\/p>\n<p>o L\u00f3gicamente, esa persona no se permitir\u00e1 muchas alegr\u00edas en el consumo.<\/p>\n<p>* Pero hay m\u00e1s:<\/p>\n<p>o Gran parte del empleo generado en los \u00faltimos a\u00f1os se hab\u00eda producido en la construcci\u00f3n.<\/p>\n<p>o Esto quiere decir que vendr\u00e1 -est\u00e1 viniendo- un aumento del desempleo en este sector. No ser\u00e1 dif\u00edcil despedir a bastantes personas, porque hay muchos contratos temporales.<\/p>\n<p>o Muchas de estas personas ser\u00e1n inmigrantes, que tienen la ventaja de la flexibilidad laboral. Esto quiere decir que, si a ti y a m\u00ed, que somos unos se\u00f1oritos, nos dicen que vayamos a trabajar a Teruel porque nuestra empresa cierra en Santa Perpetua de la Mogoda, pondremos muy mala cara. Al inmigrante, que viene de Quevedo, que, como todos sabemos, est\u00e1 en Ecuador, lo mismo le da Santa Perpetua que Castej\u00f3n de Monegros.<\/p>\n<p>(Comentario n\u00ba 10, sin ninguna importancia: He puesto Quevedo, porque TODO ecuatoriano con el que me encuentro, me dice que es de Quevedo.)<\/p>\n<p>* Lo que pasa es que:<\/p>\n<p>o Siguen viniendo personas de fuera de Espa\u00f1a, atra\u00eddos por las antiguas promesas de un trabajo m\u00ednimamente digno.<\/p>\n<p>* Todo esto trae consigo que consumir\u00e1n m\u00e1s recursos del Estado.<\/p>\n<p>* Y que el Gobierno, sea del color o colores que sea, deber\u00e1 ser muy prudente, aunque tengamos dinero, porque todos sabemos que el dinero se suele acabar. Y, adem\u00e1s, con una cierta velocidad.<\/p>\n<p>DEFINICI\u00d3N DE OPTIMISMO<\/p>\n<p>Aunque parezca que no viene a cuento, pongo aqu\u00ed la definici\u00f3n de OPTIMISMO: Sacar el mayor partido posible de una situaci\u00f3n concreta.<\/p>\n<p>Y ahora estamos en una situaci\u00f3n concreta.<\/p>\n<p>LO QUE HAY QUE HACER\u2026<\/p>\n<p>* L\u00f3gicamente, si hasta ahora la construcci\u00f3n tiraba de la econom\u00eda, parece que habr\u00eda que buscar alg\u00fan otro que tirase. Este otro podr\u00eda ser:<\/p>\n<p>o El sector exterior. O sea, aumentemos nuestras exportaciones. \u00bfA d\u00f3nde?<\/p>\n<p>+ A las econom\u00edas emergentes, que est\u00e1n echando humo (China, India, por ejemplo)<br \/>\n+ A Europa o Estados Unidos.<br \/>\n+ Por lo que dicen, nosotros sabemos exportar a Europa y Estados Unidos, que no est\u00e1n ahora para tirar cohetes. y exportamos peor a China, India, etc., seguramente porque nuestros precios o la calidad de nuestros productos o la calidad de nuestro servicio no son los mejores.<br \/>\n+ Adem\u00e1s, el d\u00f3lar est\u00e1 infravalorado respecto al euro, lo que quiere decir que podemos comprar barato en USA y les vendemos caro. El 28 de Febrero se puso a 1.52 $ por euro. Como, adem\u00e1s, los chinos han decidido que su moneda va pegada al d\u00f3lar, con ellos nos pasa lo mismo. (Renta Corporaci\u00f3n ha aprovechado los buenos precios en USA y ha comprado un edificio de oficinas en Broadway. Creo que Amancio Ortega tambi\u00e9n ha comprado edificios por all\u00ed.) (Y, aprovechando cualquier puente, todo espa\u00f1ol que se precie se va de compras a Nueva York.)<br \/>\n+ Adem\u00e1s, si los pa\u00edses emergentes siguen emergiendo, compran muchas materias primas y mucho petr\u00f3leo y esto ayuda a que los precios se mantengan altos. (V. SOFT COMMODITIES EN EL CUERPO CENTRAL DEL DICCIONARIO.)<\/p>\n<p>o Bueno, pues que ayude el Estado. Pero resulta que los Estados europeos no tienen una situaci\u00f3n fiscal boyante, a excepci\u00f3n de Espa\u00f1a, que lo puede estropear si sigue inventando compromisos de gasto que hay quien dice que rozan lo populista.<\/p>\n<p>o Adem\u00e1s, los Presupuestos Generales espa\u00f1oles para 2008 estaban basados en previsiones muy optimistas de crecimiento e inflaci\u00f3n.<\/p>\n<p>+ En el vocablo \u201cCR\u00c9DITOS BLANDOS\u201d que est\u00e1 ligado con el vocablo \u201cICO, INSTITUTO DE CR\u00c9DITO OFICIAL\u201d, se habla de una posible intervenci\u00f3n del Estado espa\u00f1ol para ayudar al sector inmobiliario. Pero me parece que esto es ilegal, desde el punto de vista de la UE, que ve con muy malos ojos las ayudas oficiales al sector privado. Con tan malos ojos que, a veces, obliga a devolverlas.<\/p>\n<p>+ El Gobierno ingl\u00e9s ha decidido nacionalizar el Northern Rock, Banco que est\u00e1 en much\u00edsimos apuros.<\/p>\n<p>o Otra posibilidad: que las empresas inviertan. Pero cuando la gente tiene un poco de miedo, dice: \u201cBueno, vamos a esperar un poco\u201d.<\/p>\n<p>o Otra posibilidad: que el BCE (Banco Central Europeo) haga algo. \u201cHacer algo\u201d quiere decir que baje los tipos de inter\u00e9s y se preocupe m\u00e1s del crecimiento y menos de la inflaci\u00f3n. Pero el BCE esta preocupado por la inflaci\u00f3n, que se le dispara y su Presidente, Trichet ha dejado entrever que hasta podr\u00eda subir los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n<p>o Comentario n\u00ba 11: El otro d\u00eda le\u00ed que alguien se hac\u00eda la pegunta: \u201c\u00bfQui\u00e9n tiene raz\u00f3n: Bernanke (Reserva Federal USA, que baja los tipos de inter\u00e9s) o Trichet, (BCE, que no los baja)?\u201d<\/p>\n<p>o Pues a m\u00ed me parece que tienen raz\u00f3n los dos:<\/p>\n<p>+ Tiene raz\u00f3n Bernanke porque la econom\u00eda americana ha subido un 0.6 % en el \u00faltimo trimestre de 2007 y quiere evitar que el pa\u00eds entre en recesi\u00f3n (dos trimestres seguidos con crecimiento negativo.)<\/p>\n<p>+ Tiene raz\u00f3n Trichet porque la econom\u00eda europea crece, menos que antes, pero crece, mientras que la inflaci\u00f3n empieza a enloquecer. (\u00daltimos datos: 3.1 % para la zona euro y 4.4 % para Espa\u00f1a.) Trichet ha dejado entrever que incluso podr\u00eda subir los tipos de inter\u00e9s, si la inflaci\u00f3n no baja.<\/p>\n<p>\u00bfENTRAR\u00c1 ESPA\u00d1A EN RECESI\u00d3N?<\/p>\n<p>Dicen que no, que es muy dif\u00edcil que una econom\u00eda que est\u00e1 creciendo, de la noche a la ma\u00f1ana decrezca.<\/p>\n<p>Pero tambi\u00e9n dicen que el crecimiento del PIB en USA era del 4.9 % en el tercer trimestre de 2007 y cay\u00f3 de bruces al 0.6 % en el cuarto.<\/p>\n<p>O SEA<\/p>\n<p>Que no estamos en el mejor momento.<\/p>\n<p>PERO<\/p>\n<p>Wal Mart, que es como el Corte Ingl\u00e9s pero a lo bestia,<\/p>\n<p>* Ha vendido en el \u00faltimo trimestre de su Ejercicio fiscal 2007, un 9.5 % m\u00e1s que en 2006.<br \/>\n* Ha ganado un 4 % m\u00e1s.<\/p>\n<p>Esta no es la \u00fanica noticia buena que aparece en los peri\u00f3dicos. Lo que pasa es que hay que fijarse. Y se encuentran bastantes cada d\u00eda. Por ejemplo:<\/p>\n<p>El 28 de Febrero, C\u00e9sar Alierta, Presidente de Telef\u00f3nica, present\u00f3 un beneficio de 8.906 millones de euros, convirti\u00e9ndose en la operadora que m\u00e1s ha ganado en el mundo, por delante de ATT (8.733), France T\u00e9l\u00e9com (6.300), Verizon (4.038) y Deutsche Telekom (3.165). Anunci\u00f3 que repartir\u00e1 un dividendo de 1 euro por acci\u00f3n, y como hay mucha gente que tiene acciones de Telef\u00f3nica, cada uno de ellos habr\u00e1 multiplicado el n\u00famero de acciones por 1 euro, le habr\u00e1 deducido las retenciones y habr\u00e1 pensado: \u201cHombre, no est\u00e1 mal\u201d.<br \/>\n<!--adsense--><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\">[email_link]\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En un blog de la red (Viaja por internet, de Nacho Giral), he encontrado este art\u00edculo que me ha parecido sumamente interesante. Lo reproduzco tal cual. Me han hecho llegar esta buena explicaci\u00f3n del profesor de IESE Leopoldo Abad\u00eda ahora en Grupo Sonnenfeld sobre la crisis financiera que azota los mercados desde que se destapo la crisis de las hipotecas[&#8230;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[771,775,776,1004,1257],"class_list":["post-336","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-la-ciudad-reflexiva","tag-crisis","tag-crisis-internacional","tag-crisis-mundial","tag-economia","tag-explicacion-crisis-economica"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/336","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=336"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/336\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=336"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=336"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/escribocreativo.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=336"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}